Του Κωνσταντίνου Γκότση,
Στον τομέα της χρηματοοικονομικής και των επενδύσεων, τα ομόλογα θεωρούνται σχετικά «ασφαλή» περιουσιακά στοιχεία, τουλάχιστον σε σύγκριση με τις μετοχές, αν και πολλές φορές λανθασμένα. Ωστόσο, σε περιόδους (περιορισμένης) αύξησης του κινδύνου, οι επενδυτές μετακινούνται από την αγορά μετοχών (ιδίως από τίτλους υψηλού κινδύνου και χαμηλής εμπορευσιμότητας) σε ομόλογα. Αυτό, βέβαια, ισχύει υπό προϋποθέσεις. Δηλαδή, συνήθης περίπτωση αποτελεί ο φόβος μιας ύφεσης, με την προοπτική ότι τα επιτόκια, ενδεχομένως, θα μειωθούν και η ρευστότητα θα αυξηθεί, ως απόρροια «χαλαρής» οικονομικής πολιτικής.
Γενικότερα, η προσθήκη ομολόγων σε ένα επενδυτικό χαρτοφυλάκιο μπορεί να κάνει πιο ισορροπημένο, διαφοροποιώντας το περαιτέρω, αμβλύνοντας τη συνολική του μεταβλητότητα και ενισχύοντας το προφίλ απόδοσης-κινδύνου. Αν και παραδοσιακό χρηματοοικονομικό περιουσιακό στοιχείο, πολλές φορές αποφεύγεται η επιλογή του από επενδυτές, είτε λόγω της φαινομενικής πολυπλοκότητας της αγοράς, είτε λόγω των λιγότερο ελκυστικών αποδόσεων, είτε λόγω της χαμηλότερης αποτελεσματικότητας που τη διακρίνει, που πηγάζει, βέβαια, από τη μικρότερη συναλλακτική δραστηριότητα.
Την τρέχουσα περίοδο έχει παρατηρηθεί εκ νέου συσσώρευση των επενδυτών γύρω από τα ομόλογα, καθώς παρουσιάζονται ενδείξεις για ύφεση στην αμερικανική οικονομία και σταθερής και μόνιμης αποκλιμάκωσης του πληθωρισμού, παράγοντες που θα πιέσουν τη Fed, αλλά και τις υπόλοιπες μεγάλες Κεντρικές Τράπεζες, να προχωρήσουν πιο γρήγορα σε μειώσεις επιτοκίων, εφόσον το απαιτούν ή/και το επιτρέπουν τα μακροοικονομικά δεδομένα. Σε τέτοιες περιπτώσεις, όπως αναφέρθηκε και παραπάνω, οι τίτλοι σταθερού εισοδήματος, όπως είναι τα ομόλογα, λειτουργούν ως αντιστάθμιση έναντι του κινδύνου πτώσης στην αγορά μετοχών.
Τα αμερικανικά ομόλογα και άλλα χρέη υψηλής αξιολόγησης πραγματοποίησαν ένα ισχυρό ράλι κατά τη διάρκεια του sell-off της περασμένης εβδομάδας, οδηγώντας τις αποδόσεις στο χαμηλότερο επίπεδό τους σε περισσότερο από ένα χρόνο. Ενώ οι πιο ακραίες κινήσεις στη συνέχεια αντιστράφηκαν, οι διαχειριστές κεφαλαίων τονίζουν την ελκυστικότητα των ομολόγων σε ένα περιβάλλον όπου η ανάπτυξη επιβραδύνεται, ο πληθωρισμός μειώνεται και η Fed (μαζί με άλλες μεγάλες Kεντρικές Tράπεζες) αναμένεται να πραγματοποιήσει αρκετές περικοπές στα επιτόκιά της μέχρι το τέλος του έτους.
Οι επενδυτές διοχέτευσαν $ 8,9 δις σε κρατικά και εταιρικά ομόλογα των ΗΠΑ μέχρι τώρα τον Αύγουστο, ενώ οι εισροές τον Ιούλιο άγγιξαν τα $ 57,4 δις, που ήταν τα υψηλότερα μηνιαία επίπεδα από τον Ιανουάριο και τα δεύτερα μεγαλύτερα από τα μέσα του 2021, σύμφωνα με το flow tracker EPFR. Ένας δείκτης Bloomberg που παρακολουθεί τόσο κρατικά όσο και εταιρικά ομόλογα υψηλής ποιότητας των ΗΠΑ έχει κερδίσει 2% από τα τέλη Ιουλίου, σε αντίθεση με τις απώλειες 6% για τον S&P 500. Το μεγαλύτερο κέρδος για τα ομόλογα σημειώθηκε την ημέρα της έκθεσης για την απασχόληση στις ΗΠΑ, όταν αγορά μετοχών βυθίστηκε.
Οι προσδοκίες για μειώσεις των επιτοκίων της Fed έχουν μετατοπιστεί δραματικά μετά την αδύναμη έκθεση για τις θέσεις εργασίας στις ΗΠΑ στις αρχές Αυγούστου, η οποία έδειξε απροσδόκητη αύξηση του ποσοστού ανεργίας στο 4,3% τον Ιούλιο από 4,1% τον Ιούνιο και ότι οι εργοδότες πρόσθεσαν πολύ λιγότερες θέσεις από ό,τι περίμεναν οι αναλυτές. Οι traders στην αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης (futures) αναμένουν τώρα η Fed να μειώσει τα επιτόκια κατά λίγο περισσότερο από μία ποσοστιαία μονάδα μέχρι το τέλος του έτους, υποδηλώνοντας τουλάχιστον μία επιπλέον μεγάλη μείωση κατά μισή μονάδα στις υπόλοιπες τρεις συνεδριάσεις της Fed του 2024. Πριν από την έκθεση του Αυγούστου, οι traders υποστήριζαν πως θα σημειωθούν 3 μειώσεις 25 μονάδων βάσης μέχρι το τέλος του έτους από τη Fed. Αυτό σημαίνει ότι τα ασφαλέστερα ομόλογα και γενικότερα οι τίτλοι σταθερού εισοδήματος προσφέρουν πλέον υψηλές αποδόσεις, αλλά χωρίς την απειλή περαιτέρω αύξησης του κόστους δανεισμού της Fed. Ακόμα και τα ομόλογα που δεν είναι επενδυτικής βαθμίδας (junk) διατηρήθηκαν καλύτερα από τις μετοχές.
Οι προοπτικές για τον πληθωρισμό είναι πιθανό να αποδειχθούν κρίσιμες, δεδομένης της κλίμακας των μειώσεων των επιτοκίων που έχουν πλέον τιμολογηθεί στις αγορές. Τα στοιχεία της Τετάρτης αναμένεται να δείξουν μια μικρή πτώση του πληθωρισμού των καταναλωτών στις ΗΠΑ σε ετήσιο ρυθμό 2,9% τον Ιούλιο. Μια απροσδόκητη άνοδος θα μπορούσε να οδηγήσει τους επενδυτές να αλλάξουν τις εκτιμήσεις του για τις μειώσεις των επιτοκίων, ανατρέποντας την τρέχουσα ανοδική τάση στα ομόλογα. Να τονιστεί πως η αξία των ομολόγων έχουν αντίστροφη σχέση με τα επιτόκια, συνεπώς η τάση τους μετέπειτα θα καθοριστεί άμεσα από τις προοπτικές που θα διαμορφωθούν για τα επίπεδα των επιτοκίων και έμμεσα από τις μακροοικονομικές συνθήκες που θα κρίνουν αν είναι ευνοϊκή η μείωσή τους.
ΕΝΔΕΙΚΤΙΚΕΣ ΠΗΓΕΣ
- Investors return to bonds as recession fears stalk markets, ft.com, διαθέσιμο εδώ
- US Treasury yields to continue ascent as markets overhype Fed rate cuts: Reuters poll, reuters.com, διαθέσιμο εδώ
